周艾琳 戴金鸿 缪琦 阎彦

 

　　成也石油，败也石油。对于那些石油高度依赖国家，油价上涨，酿就了石油富国的传奇；油价低迷，则滋生了经济和财政萎靡不振的隐患。

 

　　就在刚刚过去的9月，沙特主权财富基金开始了今年以来的第二轮赎回，一年撤资总额或超700亿美元，原因是油价暴跌导致其石油收入下降、财政压力攀升。

 

　　紧接着，彭博社预测称，管理8300亿美元资产的挪威主权财富基金最早可能明年会开始撤资。因为近几年挪威政府一直利用不断增长的石油出口收入填补财政赤字，但去年国际油价暴跌近50%，挪威政府的石油相关税收剧减42%，明年的政府预算可能入不敷出。

 

　　跌跌不休的油价究竟何时才能见底反弹？经济下滑和入不敷出现象会否在产油国产生“共振”？石油美元体系是否真的要崩溃？

 

　　国际货币基金组织[微博](IMF[微博])研究部副主管吉安玛丽·亚米莱西法拉帝日前接受《第一财经日报》专访时特别表示了对油价以及产油国的担忧。“大型新兴市场经济体的表现差于预期，如油价和大宗商品价格下降、地缘政治压力等都是主要矛盾。巴西今年经济增速预计下滑3%，俄罗斯将下滑近4%，这对于新兴市场国家而言是很糟糕的。”

 

　　产油国主权财富基金或纷纷撤资

 

　　石油美元(Petro-dollar)是指上世纪70年代中期石油输出国由于石油价格大幅提高后增加的石油收入。数据显示，中东产油国拥有全球主权财富基金的45%，其主要资金来源是石油等资源类商品出口。

 

　　自去年油价开始下跌以来，沙特货币管理局的外汇储备已下降近730亿美元，原因是该国政府维持支出以支撑经济，并为其在也门的军事行动买单。

 

　　全球经济低迷，石油供过于求，价格暴跌，目前仍反弹乏力。就在年初油价惨遭“腰斩”之际，沙特王子阿尔瓦利德·本·塔拉(2.6929, 0.0000, 0.00%)尔还坚称：“油价很难再重回100美元／桶，但沙特绝对不会减产。”

 

　　这种坚持源自于同美国“页岩气革命”对赌的决心。“我们可以看看到底有多少页岩气生产公司倒闭。尽管油价腰斩对我们影响不小，但我们将暂时维持现状，看看到底还会出现多少新增产量，毕竟油价下挫会让很多新项目寸步难行。”沙特王子称。

 

　　去年8月，美国从OPEC进口的石油比例降至40%，创1985年5月以来新低。

 

　　沙特的“固执”从某种程度上也让油价和其他产油国的财政收入遭了殃，挪威就是突出代表。

 

　　彭博社预计，挪威主权财富基金最早可能明年就会开始撤资，面对油价大跌的冲击，这只规模名列全球前茅的主权财富基金资金来源告急，越来越有可能改变过去20年扩大规模的走向，它正是石油美元开始枯竭的最新佐证。

 

　　近年来，挪威政府一直利用不断增长的石油出口收入填补财政赤字，同时扩大本国主权财富基金的规模。去年国际油价暴跌近50%，挪威政府的石油相关税收剧减42%，明年的政府预算可能入不敷出。

 

　　对于被迫抛售资产一说，挪威主权财富基金资产策略的首席投资官斯堪柯(OeyvindSchanke)上月接受媒体采访时予以否认，但该基金吸纳的资金已经开始减少，今年上半年流入资金仅170亿挪威克朗(8.0746, -0.0640, -0.79%)(1挪威克朗约合0.12美元)，而过去十年平均每季度流入600亿克朗。

 

　　今年2月，挪威央行[微博]行长奥尔森(OeysteinOlsen)表示，若油价徘徊在每桶60美元，挪威主权财富基金的资金净流入“可能会画上休止符”。

 

　　“牺牲国”接踵而至

 

　　其实，谁也没能料到原油价格会在如此低位保持这么长时间，“牺牲国”也接踵而至，尤其是以原油出口为主要经济来源的主权国家。

 

　　进入2015年，原油价格已经基本稳定在50美元/桶附近，且难以形成有效突破。截至10月7日北京时间21时，布伦特原油为51.70美元／桶。

 

　　如果以金融危机后的高位为基准计算，布伦特原油价格已经从128.4美元跌至目前的51.83美元，跌幅达到59.63%。

 

　　面对如此巨幅下跌，沙特“面露难色”。石油和天然气产值大约占沙特国内生产总值(GDP)的50%、占出口收入的85%。同时，沙特政府约90%的财政收入来源于石油销售。

 

　　截至7月底，沙特货币署持有的外汇储备已经从去年年中的峰值7460亿美元减少至6690亿美元。

 

　　业内人士则认为，外汇储备下降和国内债务，可能导致沙特今年的预算赤字达到GDP的20%，接近1400亿美元。

 

　　与此同时，一直“不差钱”的沙特也于今年两度发行债券以弥补财政亏空，这也是沙特近8年来首度发行主权债券。

 

　　这一赤字和沙特过去10年内接近GDP20%的财政盈余形成鲜明对比。而财政赤字也将代替财政盈余成为沙特的“新常态”。

 

　　资本经济公司(CapitalEconomics)预计，2015年沙特政府的收入将降低820亿美元，这相当于国内生产总值的近8%。国际货币基金组织(IMF)预测，沙特的财政赤字还将持续到2020年。

 

　　此外，挪威是世界第七大石油出口国和第二大天然气出口国。石油占挪威GDP的近四分之一、财政收入近30%，以及挪威出口总额的一半左右。石油资源对于挪威而言，是其高福利的最主要来源。

 

　　由于油价持续低迷，油气在总出口占比中超过50%的挪威出现了前两个季度的出口均为负增长的情况。以挪威最大企业——国家石油公司(Statoil)为例子，该公司今年二季度税前收入为224亿克朗(约合28亿美元)，较2014年同期减少了99亿克朗，降幅近45%。

 

　　挪威统计局的一份调查显示，2015年挪威油气勘探和开采投资同比将下降11%至1901亿挪威克朗，2016年还将进一步下降3%。与之形成对比的是，过去的十年里，挪威油气行业的投资增长了近三倍。

 

　　据挪威统计局发布的2015年第一份经济分析报告，石油投资2015年将下降15.9%，2016年下降8.1%，2017年下降2.7%，这将导致石油业失去3万人就业，相当于现有15.5万就业人数的20%。

 

　　萎靡不振的油价也影响了挪威经济。今年第二季度，挪威全国GDP增长收缩0.1%。挪威经济还将继续下跌，预计今年GDP增长率将从去年的2.3%下降至1.1%。

 

　　最为著名的“牺牲国”则要数俄罗斯。由于原油大跌，导致其经济遭受惨烈打击，同时也使得卢布(61.1309, -0.1744, -0.28%)不断贬值，海外资金呈现持续流出迹象。

 

　　全球最大的铝生产商俄罗斯铝业(Rusal)副总裁奥列格·穆哈麦德申在接受《第一财经日报》专访时表示，由于石油用美元结算，而俄罗斯统计财政收入却采用卢布，因此，即使油价或其他商品下跌，通过卢布贬值就可以保证俄罗斯出口石油获得的卢布收益基本不变。不过货币贬值预期也进一步打击了俄罗斯对外资的吸引力。

 

　　数据显示，2014年共计有1515亿美元从俄罗斯撤离，约为2013年的2.5倍。

 

　　今年6月，俄罗斯政府还曾试图根据60美元/桶的石油价格来制定2016年的财政收支，但石油价格的再次下跌和卢布的贬值，让这一计划又一次破灭。

 

　　10月2日，俄罗斯财政部部长安东·西卢安诺夫在接受俄罗斯媒体采访时表示，油价下跌将迫使俄罗斯面对经济“新常态”，根据50美元/桶的油价水平制定财政计划也属乐观。“GDP今年萎缩了4%，因此，财政收入占GDP的比例剧烈下降——从2014年的10.4%下跌到2016年的7.1%，石油天然气相关收入从占比9.9%下降到9.4%，而这一趋势在未来的数年内仍将持续下去。”

 

　　石油美元枯竭意味着什么

 

　　当前，“牺牲国”最想问的问题恐怕极为一致——油价何时探底回升？

 

　　IMF预计，全球原油供过于求的状况仍在持续。尽管美国石油钻塔数量仅为2014年10月巅峰时期的一半，但OPEC的产量仍不断上升，8月产量比OPEC所预设的3000万桶／日多出了150万桶／日；此外，俄罗斯的产油量仍处于历史高位。

 

　　更值得注意的是，联合国[微博]安理会于7月一致通过伊朗核协议。这也意味着，伊朗原油出口有望持续走强，IMF认为伊朗的原油库存为3000万桶。解禁后，伊朗预计在未来两年内的原油产量将以50万~80万桶/天的速度扩容。

 

　　基于期货价格走势，IMF预计，2015年的石油平均现价为51.62美元／桶，2016年为50.36美元／桶，2017年为55.42美元／桶。可见，油价回升前景渺茫。

 

　　石油美元枯竭意味着什么？

 

 

　　除了油价等短线问题，一个更深层次的问题也在浮出水面——石油美元循环的减弱，意味着受影响国家的财政收入以及GDP增长都将受到负面影响。有观点认为，全球市场流动性以及随之而来的信贷评级问题都可能浮出水面。

 

　　国际评级机构标准普尔公司日前在一份最新报告中说，自去年6月以来，国际原油价格暴跌逾50%，在此背景下，海湾国家整体经济增速放缓，市场避险情绪上升。标普调降了巴林和阿曼的主权信用评级，对巴林和沙特的评级展望为负面。

 

　　在去年11月便有疑问称——到2025年，美国已经完全实现了能源独立，大把美元不再从美国进入俄罗斯、沙特等石油国家，而美元供应减少，流动性吃紧，全球市场将何去何从？

 

　　当时，花旗分析师指出，“届时，全球经济(尤其是企业债市场)将会大受影响。而且有趣的是，如今石油美元短缺已经开始影响到美元企业债市场。企业债市场疲软，不是因为供应增加，而是因为需求减少。”