第一节 行业界定及主要产品

铅锌冶炼行业指铅锌金属的勘探,开采,选矿,冶炼,精炼及制造。

铅锌冶炼主要产品包括：铅锌原矿、铅精矿、锌精矿、铅锌混合精矿、铅块矿、锌块矿、铅锌炉渣。

第二节 发展环境分析

一、国家宏观经济环境分析

1、宏观经济继续保持“高增长低通胀高效益”的特点，但增幅会有所放慢

2006年是自1997年以来中国经济增长最快的一年，预计国内生产总值(GDP)首次突破20万亿元大关，达206535亿元，比上年增长10.5％。与经济高增长相对应的是通货膨胀较低、经济效益较高。2006年居民消费价格指数(CPI)增长1.4％，比上年回落0.4个百分点。2007年国内生产总值继续保持“高增长低通胀高效益”的良好态势，但增幅有所放慢。

2、投资增长可能“先抑后扬”

2006年投资再现过热趋势，为防止经济出现全面过热，国家及时采取了第二轮针对金融、土地等方面的调控措施，导致第三季度后投资增幅明显回落。

3、消费继续保持平稳快速增长态势

2006年前11个月，社会消费品零售总额同比增长13.6％，创多年以来的新高，比上年同期加快0.7个百分点。2007年消费继续保持平稳快速增长态势。

4、出口可能出现较明显的减速，预计首次回落到20％以内

2006年全年我国外贸进出口总值将达17580亿美元，增长24％，其中出口约9630亿美元，增长27％；进口约7950亿美元，增长20％，全年贸易顺差在1800亿美元左右。不过，2007年可能会出现较明显的减速。

5、通货膨胀压力不大，预计CPI增长1％～2％

尽管2007年过剩产能释放力度会继续加大，但由于消费增长仍然处于较高水平，物价增长将会继续保持温和上涨。由于国际油价和重要进口原材料价格的走低，再加上国内燃料原材料行业产能的增加，国内生产资料价格将再次走低。最近国内粮食及食品类价格增幅加快，这是粮食供求平衡、价格偏低基础上的一种合理上升，并不会造成明显的通货膨胀压力。

CPI增长在轻度的通货紧缩区间(-1％～1％)不会对经济稳定增长形成不良影响，相反，伴随着经济增长适度调整的轻度通货紧缩反而有利于发挥市场机制的作用，提高市场效率，促进经济结构的调整。

二、国家宏观调控政策分析

1、财政政策

要加快内外资企业所得税税率并轨，进一步调整出口退税率，调整出口产品结构，为扭转国际收支失衡提供更加合理的财税制度环境。要研究提高资源税税率，改革计税办法，制止国内资源的粗放型盲目开采，研究提高煤炭、石油、天然气等化石燃料资源税的实施方案，改革矿产资源费的计税办法，根据矿产资源储量、企业产量、销售收入和回采率确定资源税数额，上调税率，促进矿产企业提高开采效率。尽快确定各类用水的水资源费标准，加大征收力度。在条件成熟时，用资源税方式取代石油企业的特别收益金。资源税的收取和分配要重点向资源所在地倾斜。同时，对高效节能新产品的生产或销售过程实行优惠税率，对提供节能服务的企业给以适当的税收优惠，推动节能产业发展。

积极调整政府直接投资的投向，基础设施建设重点向公共服务领域转移，加大对基础教育、公共卫生、新农村建设、自主创新能力建设、社会保障和农村公益性服务业、资源节约和生态环境保护的投入。

政府采购应以大力扶持自主知识产权的重大技术为重点。政府采购是体现国家意志、扶持本国重大技术发展的政策工具。应尽快将政府采购纳入国家创新体系，发挥政府采购对拥有自主知识产权重大技术的扶持作用，加快其产业化步伐。

2、货币政策

国内外经济金融的深层次矛盾决定了流动性过剩现象将在2007年持续存在，这将不利于抑制投资和资产价格的过快增长。2007年稳健的货币政策在操作上稳中偏紧，继续把控制流动性过剩作为货币政策的核心，坚持“疏堵结合”、“以疏为主”的原则，抑制货币和信贷的过快增长，积极调整信贷结构。要根据经济运行和投资的变化，相机采取提高存贷款利率、提高法定存款准备金、公开市场业务、定向发行票据、对商业银行的“窗口指导”等手段，适当收紧银根。2007年M2增长率应控制在16%左右，M1增长率应控制在14%左右，人民币新增贷款增长目标控制在3万亿元以内。加大利率政策的调整力度，提高资金成本，防止资产价格继续快速上涨。

协调汇率政策与利率政策，在实现人民币小幅升值的同时，适时提高利率。2007年人民币汇率预计仍将保持小幅、循序渐进的升值态势。在本外币利差较高时，可以适当加快人民币升值的步伐，随着本外币利差的收窄，逐渐减缓人民币升值的速度。

3、外汇政策

1）积极分流外汇储备，促进官方外汇储备和运用的多样化。

要藏汇于民，为居民持有、多种形式运用外汇创造条件。根据国际市场原油、重要金属等战略物资价格的变化，适时增加战略物资储备，扩大对全球大宗商品交易的参与；借鉴新加坡、挪威等国经验，在满足储备资产必要流动性和安全性的前提下，以多余储备单独成立专门的投资机构，拓展储备投资渠道，延长储备资产投资期限，以提高外汇储备投资收益水平，推动外汇储备积极管理。

2）加强外汇市场建设。

在广度上，鼓励人民币衍生产品发展，在已允许开办人民币远期和互换的基础上，继续推出人民币期权和期货交易；在深度上，完善人民币远期交易，使之成为企业规避外汇风险的主要工具，允许中资银行参与境外人民币NDF交易，使中资银行可以对冲持有的外汇净头寸，增加人民币远期市场的流动性，为发现合理的人民币即期汇率水平提供市场依据。

为全面反映经常项目收支变化情况，保持国际收支平衡，应加快建立与国际接轨、统一规范的服务贸易统计制度：

（1）是建立与货物贸易统计相对应的服务贸易月度统计报告制度

（2）是建立国别服务贸易统计制度

（3）是建立相关服务行业进出口统计制度

4、投资政策

在抑制固定资产投资规模的同时，以调整投资结构为重点，继续贯彻“区别对待、有保有压”的原则，使投资增长体现国家行业规划、产业发展和产业升级政策、土地政策、环保标准、安全标准等多方面的要求。要继续严把市场准入关，提高产业准入门槛。严格审核固定资产投资项目，对不符合国家产业政策、节能、环保、安全、土地等规定要求的项目，不予核准；对违规建设项目，要及时予以纠正，依法履行建设程序。对应报批审核的项目，要严格按照规定程序办理审核手续。严禁越权审核，严禁化整为零规避审核。抓紧研究制定固定资产投资项目节能评估和审查的具体办法，把能耗标准作为项目审批、核准的强制性门槛。要通过环保和安全措施限制相关产业投资。尽快制定与完善城市各功能区的环境容量标准，严格控制相关产业进入环境敏感区域。

5、土地政策

2007年土地政策应该在贯彻落实今年发布的《国务院关于加强土地调控有关问题的通知》及国家部委有关政策精神的基础上，把好土地这个闸门，将最严格的土地管理落到实处，在土地供应、土地财政、土地监管等关口进行全面紧缩。

1）是严格土地执法

加强土地利用年度计划的管理和考核，加强对各地实际建设用地和土地收益征收情况的核查，土地督察机构要加强对地方人民政府土地管理行为的监督检查。

2）是对土地收益分配机制进行调整

将国有土地使用权出让总价款全额纳入地方财政预算，以遏制地方政府盲目扩大征地规模的冲动。做好国有土地使用权出让总价款“收支两条线”的管理工作，建立工业用地出让最低价标准统一公布制度，做到价格透明、信息公开。三是强化地方政府土地管理责任，由省级政府对本行政区域内的耕地保有量、基本农田保护面积负总责。

6、外资外贸政策

促进加工贸易转型和升级，引导加工贸易企业加强产业配套，逐步从代加工向代设计和自创品牌发展，鼓励加工贸易企业更多地采用国产料件，延伸加工贸易的产业链条。健全重要商品出口预警和贸易摩擦协调应对机制。对出口增长过快、容易造成贸易摩擦的部分劳动密集型产品采取自愿限制出口的措施，增加国内短缺的重要商品和先进技术设备的进口。进一步做好利用外资和境外投资工作。进一步修订《外商投资产业指导目录》和《中西部地区外商投资优势产业目录》，严格限制低水平、高消耗、高污染的外资项目进入。制定并落实境外投资产业指导政策，完善鼓励境外投资的配套措施、项目核准制度和国内协调机制，支持和引导有条件的企业进行跨国并购。积极发展境外加工贸易，转移部分顺差。鼓励一部分企业把后道加工能力转移出去，带动我国加工设备和上游产品的出口，就近开拓市场。

7、消费政策

促进居民消费增长，要把收入分配政策、财政和税收政策、信贷政策、房地产政策结合起来。

1）在收入分配政策方面，要按照党中央构建社会主义和谐社会的总体要求。着手理顺国民收入初次分配、二次分配的关系，将国有企业的利润分红部分多用于社会保障方面。

2）在财政和税收政策方面，要通过加大公共财政支出建立良好的消费环境，通过税收调节，促进收入的相对公平分配。

3）在信贷政策方面，通过不断完善个人消费信贷政策，支持居民消费结构升级。

4）在房地产政策方面，通过平抑房价来减缓房价上涨对居民消费的挤压。

5）针对房地产价格涨幅较大的突出矛盾，要综合运用税收政策、货币政策、土地政策，甚至包括必要的行政和法律手段加以调控。

2007年重点是敦促房价上涨较快的城市进一步落实国务院有关政策，要通过税收和信贷优惠政策，保障低收入群体的住房需求；出台经济适用房由政府“回购”的政策措施，限制对经济适用房的价格炒作；通过惩罚性税率和利率，抑制对房地产的投机需求。通过严把土地“闸门”，限制开发商囤积土地的行为。

8、深化改革

我国经济体制还不是一个成熟的市场经济体制，需要通过深化改革来提升宏观调控的效果。2007年需要在以下两方面加大改革力度。

1）进一步理顺国家和国有企业之间的分配关系

近年来国有企业利润的大幅度增长，税后利润全部归企业所有，由企业自主支配，没有向国家分红。国有企业普遍自留利润用于再投资，助长了投资过热。国有企业除正常纳税外，还应该根据情况向国家这个大股东分红。应该在国家和国有企业之间建立起税后利润分配制度，由国家将国企的分红用于教育、卫生和社会保障等领域。这样，不仅可以降低企业投资的热度，还能增强居民的消费预期，促进社会消费和拉动内需。

2）尽快建立行政问责制和绩效评估制，加快政府自身的改革

把行政问责与行政监察、审计监督结合起来，有责必问，有错必究，努力建设责任政府。要将节能降耗、减少污染物排放、耕地保有量、基本农田保护面积等“十一五”规划中的约束性指标分解到各个地方，与其他经济社会发展指标一起，纳入到政府绩效评估的内容和指标体系中，使科学发展观真正落实到各级政府的工作机制中。略……

第三节 行业规模

2003-2006年全国铅锌冶炼市场行业规模分析

第四节 成长性

2003-2006年全国铅锌冶炼市场成长性分析

                                                                                                                                     单位：%

略……

第五节 铅锌冶炼行业投资机会分析

国内铅锌行业将进入新的发展时期，但铅锌企业也面临着很多的困惑，企业的规模和利润与国际铅锌企业巨头相比还有一定的距离，近几年来铅锌价格的大幅波动也对铅锌企业风险管理提出了新的挑战。目前全球资源行业投入大幅度上升，供应面临较大幅度增长，而国内需求增速减缓，尤其是全球铅锌精矿精炼能力的增长将在2008年达到高峰。虽然全球需求旺盛，铅锌价格仍可能未来在高价区间运行，但铅锌价格还是承受不住国际金融等情况的影响，铅锌企业未来几年经营风险管理仍面临很大的挑战。

供求失衡，原料紧张，下游不备货，都是目前铅冶炼业的最大难题，相关企业也在想办法解决目前的困境，现在看来，旺季不是不来，只是推迟了一段时间。

从全球锌资源的集中度来看，这五家公司控制1/4的市场，前十名公司集中度也只有39%，与铜铝镍行业相比，全球锌行业的集中度要低得多，因此预期未来5-10年全球铅锌企业将迎来并购扩张的黄金时期。

第六节 铅锌冶炼行业投资风险分析

1、政策风险

因国家宏观政策（如货币政策、财政政策、行业政策、地区发展政策等）发生变化，导致市场价格波动而产生风险。出口退税调整，国内铅冶炼企业陷入困境。调整部分商品进出口关税税率。此次关税调整涉及到对我国精炼铅的出口关税增加至10%。2007年6月1日起实施的对铅锭出口征加10%关税的政策，意味着每出口一吨铅比在国内销售要少卖10%的价钱，铅冶炼企业的出口基本停止。

2、市场风险

近几年来，国内锌产品市场变化很大，价格起跌幅度和变化速度均属历史罕见。在粗锌价格起跌的同时，锌矿石、精锌等价格也出现大起大跌。由于价格的波动，一方面加大了企业流动资金需求量，增加了企业资金运营成本；另一方面造成企业把握不住市场行情，生产经营举棋不定，有的企业因产品出手时机好而赢利、因出手时机不好而亏损。

3、原料风险

目前我国有色金属矿产资源的基本态势是铅锌资源保障程度不高，铅锌资源供不应求的局面将长期存在。

在我国9大有色金属资源基地133个生产矿山中，铅锌资源接近枯竭的占56.6％，面临危机的占23.9％，有保障的仅占19.5％。略……

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