导读：知名的综合公司有李嘉诚先生的长和，柳传志先生的联想控股，郭广昌 先生的复星国际和九龙仓等。这些公司在大家不知不觉中在各自的领域里建立起他们的商业帝国，让魔方带大家细看各个商业帝国的真实面貌，当然少不了用数据说话了。（由于这次值得分析的公司非常多，而且每间公司业务复杂，如有出现错漏，请大家积极提出）

 

筛选第一步：删除老千股

 

根据网上和我们公司的统计和研究，有以下这些公司怀疑属于老千股：南海石油（00076），新创建集团（00659），文化地标投资（00674），时富投资（01049），富誉控股（二万）（08269），富誉控股（八千）（08392）。如果有误，请麻烦指出，谢谢。

 

在这里我也稍微讲一下老千股的标准吧。老千股的一大特征是经常合并或者拆股。举个例子，中国有色金属（08306），这家公司的名字非常像国企的名字和非常有迷惑性。再看看股本历史，在2009年8月20日1股拆5股，从此股价一路往下。再看看经营状况，基本就是无限期的亏损。另外一个找出老千股的方法就是可以看看大股东或者董事成员的背景资料。很多都被爆出过有财务不诚实或者网上直接有相关的老千新闻。

 

基本这两样加上财务报告就足够验证一家公司是否老千了。我们公司有一份港股的老千列表，如果有兴趣的朋友可以联系我们的公众号。

 

筛选第二步：初步数据筛选。

 

根据最近12个月的市盈率(PricetoEarningsRatio)，市销率(PricetoSalesRatio)，市净率(PricetoBookValueRatio)，过去5年平均ROE(ReturnOnEquity)和过去5年净资产增速作出初步比较。数据将会摘自于公司半年报和年报。

 

行业平均的市盈率（TTM）是6.39，市净率0.67，市销率5.69（由于综合企业的会计方法和大量投资收入，导致市销率不适宜应用在综合企业），平均ROE是12.52%，净资产增速是11.54%。可以说总体的行业数据是非常优秀的。

 

4个数据标准：1.市盈率<20.或2.市净率<1或3.净资产增速>11%或4.ROE>12%。

 

由于综合企业行业，市销率只是参考非必要条件。

 

通过初步数据筛选，只能剔除远东控股国际（00036）。可以说，这个行业是一个很值得投资的行业。

 

筛选第三步A：个股业务研究（剔除业务较差或者数据指标差的相对不知名公司）

 

由于综合企业拥有非常多的优质企业如长和，九龙仓，复星和联想等。所以，稍微删除一些规模较小，数据一般的相对不知名企业。

 

行业平均的市盈率（TTM）是6.39，市净率0.67，市销率5.69（由于综合企业的会计方法和大量投资收入，导致市销率不适宜应用在综合企业），平均ROE是12.52%，净资产增速是11.54%。可以说总体的行业数据是非常优秀的。

 

闽信集团（00222）：

 

五维（市盈率6.1，市净率0.51，ROE是13.86%，净资产增速是14%）市值约29亿港元。

 

劣势：与同行业比较不知名，国有企业，收入的60%来自保险，35%来自于银行，还有5%来自于房地产开发（由于收入占比报表内不清晰，采用同花顺的表格）。银行和地产行业估值普遍偏低。而且综合集团没有大量回购股份，要不就是管理层觉得不够低估，要不就是管理层不积极和不重视提高股东利益。

 

优势：估值水平稍微优于行业平均，但不明显。保险业务还是一项非常有价值的业务。如果管理层大量回购，可以加入关注。

 

佳宁娜（00126）：

 

五维（市盈率8.1，市净率0.26，ROE是4.43%，净资产增速是2.2%）市值约9.8亿港元。

 

主营业务:酒楼，食品及酒店，占约80%收入，地产投资及发展占20%在2015年。

 

劣势：公司数据除了市净率外，都大幅差于行业平均值。公司的所在行业并不算吸引。

 

优势：公司开始增加派息，从10年的1分钱到现在5分钱。

 

基本不考虑，除非公司转型。

 

华信地产财务（00252）：

 

五维（市盈率3.9，市净率0.56，ROE是12.84%，净资产增速是12.60%）市值约6.3亿港元。

 

主营业务:地产投资，生产分销塑料包装材料和证券经纪业务（相对业务很小）。

 

劣势：通过报表分析，这三种业务的发展前景均不算很好。而且并没有很深的护墙河。派息率只有1%左右，并不吸引。行业内的数据对比只算平均。

 

优势：ROE和净资产增速还算可以。

 

基本不考虑，除非公司转型。

 

筛选第三步B：个股业务研究（研究90-1000亿市值的公司）

 

在这个市值（港元）范围内的综合企业公司有：信德集团（00242）93亿，上海实业（00363）191亿，合和实业（00054）233亿，太古股份B（00087）49亿，太古股份A（00019）803亿。其中，太古A和B是同一家公司而且财报是一样的，就是股票的投票权力不同。

 

行业平均的市盈率（TTM）是6.39，市净率0.67，市销率5.69（由于综合企业的会计方法和大量投资收入，导致市销率不适宜应用在综合企业），平均ROE是12.52%，净资产增速是11.54%。可以说总体的行业数据是非常优秀的。

 

信德集团（00242）：

 

五维（市盈率2.21，市净率0.37，ROE是10.57%，净资产增速是6.30%）市值约93亿港元。

 

公司简介：有3410名员工，可以说是澳门最大的综合企业，是赌神何鸿燊的公司。业务主要有地产，运输，酒店及休闲和投资。

 

重要资产：拥有澳博控股（00880）约6.2%股权，按现价373亿港元，约值23亿港元。

 

2014年年报显示，每股资产净值为$10.2港元。由于公司的地产资产颇多，320亿/470亿=68.09%。所以PB低是有道理的。

 

估值：每股净资产10.2是一个非常高的价值，令到现价3.15港元有一定吸引力。每股溢利受地产部分影响巨大，所以难参考，但从2002年的0.2增长到现在的1.2仍算出色，比较担心持续性。

 

成长性：由过往每股数据来看，每股收入由2002年的$2.72到2014年的3.05。而且中间的04到13年保持在$1-2。可见经营是有一定问题的，增长乏力。

 

催化剂：并没有任何回购。派息水平还不够吸引。（2015不派中期分红）

 

汇总：公司的内在价值是被低估的，合理估值水平应该在0.8PB水平，约为8.16港元。成长性就比较欠佳。由于并没有足够的催化剂去引发价值回归。所以，暂时观察，静待有催化剂的变动。观察价$4港元以下。

 

行业平均的市盈率（TTM）是6.39，市净率0.67，市销率5.69（由于综合企业的会计方法和大量投资收入，导致市销率不适宜应用在综合企业），平均ROE是12.52%，净资产增速是11.54%。可以说总体的行业数据是非常优秀的。

 

上海实业（00363）：

 

五维（市盈率6.97，市净率0.54，ROE是12.44%，净资产增速是8.20%）市值约191亿港元,市销率1.16。

 

公司简介：上海实业是上海市政府旗下在港上市的综合企业，拥有约58%的股权。上海实业由三大部门组成基建设施（收费公路+税务），房地产和消费品（南洋烟草+永发印务）。

 

估值：对于综合企业行业，我们将会调整公司综合财务状况表，以计算出比较保守的估值。

 

经过调整，该公司保守内在价值约171.55亿港元（扣除负债后），相对于市值191亿港元，并不算低估。

 

净资产有565亿港元，但是拥有非常大规模的债务771亿。这也是导致保守内在价值较低的原因。由于旗下业务现金流水平还算比较好，所以保持内在价值不下调。

 

成长性：估计较弱，基建业务估计增速在5%水平甚至还要低一些（中环水务可能稍微能好一些在10%以上）。收费公路的税收减免优惠在15年开始降低。根据过往业绩，消费品增速大约在7%的水平。所以在估值水平上就先不上调。

 

催化剂：股份在9月1，2日有小额回购296,000股在21港元水平，由于金额过小，不够成催化剂。派息约0.9港元水平每年，大约保持5年了，相对现股价20港元水平，约4.5%派息比率，还算不错。但是还是不足以达到催化剂水平。所以，还要等待催化剂的消息。

 

汇总：公司的资产质量还算不错，可是资产负债率偏高和大量地产业务导致调整后净资产价值降低。目标价钱在0.7调整后PB吧，0.7*171.55=120亿/10.86亿股本=11.06港元。或者有更强大的催化剂推动股价，比如分拆资产或者卖掉一部分地产套现。

 

行业平均的市盈率（TTM）是6.39，市净率0.67，市销率5.69（由于综合企业的会计方法和大量投资收入，导致市销率不适宜应用在综合企业），平均ROE是12.52%，净资产增速是11.54%。可以说总体的行业数据是非常优秀的。重要的事情重复说，哈哈。

 

合和实业（00054）：

 

市值约233亿港元五维（市盈率8.20，市净率0.51，ROE是14.94%，净资产增速是14.40%）,市销率12.5(意义不大)。

 

公司简介：合和实业植根香港，于1972年在港交所上市（代号：54）。业务包括物业投资及发展，公路基建，能源，酒店和餐饮（综合公司普遍离不开地产）。有一上市子公司合和公路00737（66%控股和121.4亿市值等于80亿股值）。