最近一周多以来，有“黑金”之称的原油并未延续今年以来的“金光”走势，不仅国际油价从高位持续回落，A股、港股和美股中的相关能源板块也呈现疲态。

　　从基本面来看，目前原油市场仍处于多空对峙状态，两边似乎都不占明显上风。对于投资者而言，当下究竟是“黑金”相关股期的入场时点还是出逃良机？在相关投资中哪些细分板块能相对规避风险？

　　　“空军”雷声大

　　不可否认的是，从7月11日开始，国际油价持续走软，截至18日记者发稿，NYMEX原油期货价格从每桶60.47美元跌至56.99美元，累计下跌5.75%。

　　从今年以来的整体表现看，NYMEX原油期价仍累计上涨超过24%，领先于多数主要资产，是什么因素成为近期“空军”集结、油价走势逆转的主要推手？

　　与多数商品一样，供应和需求的变化无疑是影响国际油价的主因。

　　有数据显示，全球油市供过于求的概率有所加大。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至7月12日当周，美国汽油和精炼油库存大幅增加，拖累油价下跌。具体而言，截至7月12日当周，美国汽油库存增加356.5万桶，此前预估为减少92.5万桶；精炼油库存增加568.8万桶，此前预估为增加61.3万桶。

　　瑞达期货分析师指出，当前市场关注的焦点在美国汽油库存，而该数据相当利空油价，反映出需求疲软。先锋基金管理分析师艾恩斯也表示，汽油库存反季节性的增加往往预示着更糟糕的情形即将到来，令油市承压。考虑到美国消费者处于驾车出行旺季这一因素，当前汽油消费量十分低迷。

　　国际能源署日前也表示，由于美国原油产量仍在飙升，预期今后9个月全球油市将严重供大于求。

　　然而也有业内分析师认为，目前看空原油缺乏进一步支撑，空头更多只是“雷声大”。方正中期期货就在最新报告中指出，整体来看，当前基本面并不支持油价持续大跌，预计整体下跌空间有限，建议投资者近期高抛低吸。

　　　“多军”底气足

　　尽管从当前来看，原油“空军”似乎占据上风，然而“多军”有三大法宝，可谓后劲十足。

　　首先就是欧佩克的减产。欧佩克本月决定，将此前的原油减产协议延长9个月至2020年3月底。在全球原油需求增速放缓之际，欧佩克改变供需关系的做法无疑能大概率推升油价。而如果油价不能再度恢复涨势，欧佩克仍有空间进一步扩大减产幅度。

　　国际能源署表示，为平衡供求，欧佩克以及俄罗斯等其他产油国最好“再加把劲减产”。在现阶段，欧佩克日均原油产量为3000万桶。国际能源署预测，全球对欧佩克的日均原油需求2020年初可能降至2800万桶，这意味着当前来自欧佩克的供应仍然相对过剩，存在减产空间。

　　欧佩克和俄罗斯等多个非欧佩克产油国2016年底达成原油减产协议，从2017年开始一同减产，以推升原油价格。此后，减产协议多次延长。

　　其次，全球宽松潮开始，经济复苏在即，原油需求有望提升。仅在7月18日当天，就有韩国和印尼央行双双降息，特别是韩国央行为三年来的首次降息，出乎市场意料。一旦宽松对经济的提振作用凸显，相关经济体对于原油的需求也将出现明显回升，届时无疑将利好油价。

　　最后，强美元局势可能会随着美联储逐步降息而出现瓦解。目前市场几乎一致预期，美联储将在7月底降息，正式由“加息周期”过渡到“降息周期”。美元的走弱概率进一步加大，对于以美元计价的国际原油价格而言无疑是一大利好因素。

　　PVM原油分析师指出，近期油市出现的抛售可能正为投资者提供了绝佳的买入机会。除几个主要利多因素外，美国钻井监管机构表示，墨西哥湾仍有110万桶/日的原油产量处于关闭状态，占该地区总石油产量的58%。该地供给短缺也将成为油价短期反弹的一个重要催化因素。

　　股期“博反弹”

　　自7月11日以来，国际油价除本身疲软以外，还拖累A股、港股、美股中的原油以及更广泛的能源类股票。目前，随着多空对峙的局面继续，原油相关股期是会“博反弹”还是会进一步扩大疲态，成为投资者最为关注的内容。

　　海通证券石油化工分析师邓勇及其团队指出，除韩国以外，美国、日本市场的能源板块指数走势与油价相关性均较强，油价上涨推动业绩增长，是能源公司产生相对收益的主要逻辑。目前在欧佩克减产、伊朗等国原油产量下降、原油需求略降等因素影响下，预计全年布伦特原油期价均价将在每桶60至70美元，建议投资者以稳为主，关注盈利基本面较好的能源化工企业。

　　邓勇及其团队表示，从国外经验看，优质的上游勘探开采企业主要具备四大因素，即业绩高弹性、低成本、低杠杆、油气资源可持续。此外投资者还可关注具有长期较为稳定的高净资产收益率(ROE)的公司，以及能够整合资源、率先布局的公司。

　　摩根士丹利大宗商品分析师帕克表示，原油相关股票相对于原油价格具有一定滞后性，但当前可能是博反弹的最佳时机，虽然原油价格出现一定回调，但基本面仍较为良好，未来可能恢复涨势。然而，全球风险情绪仍较为高涨，投资者仍高配股市，未来能源股可能会受到油价和股市的双重利好，因此当前可能不失为配置良机。对于投资者而言，更应关注业绩较为强劲的能源类公司，从而规避业绩风险。

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