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双林股份4标的爆雷净利预降九成 定增募资失败21亿债务压顶
发布时间 2019-07-17 09:24:30 来源：中经纵横
长江商报消息●长江商报记者 魏度
拥有百亿资产的双林集团其旗下上市平台双林股份经营业绩沉入谷底
7月12日，双林股份（300100.SZ）披露的2019年上半年业绩预告显示，预计净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）767万元—1533万元，相较上年同期最少下降90%。
双林股份原本主营汽车零部件的生产和销售，于2010年8月6日登陆深交所。近年来，公司大肆实施产业并购，相继将德洋电子、诚烨股份、湖北新火炬、双林投资等多家公司收入囊中，交易金额高达40亿元。
然而，这些并购并未能让业绩腾飞，相反，标的业绩纷纷变脸，导致双林股份业绩异常难看。2018年，因为商誉减值、应收账款及存货计提资产减值准备等因素，公司陷入上市以来的首次亏损。今年上半年，双林投资等4标的全部爆雷，使得公司净利润剧降90%以上。
祸不单行的是，因为收购双林投资配套募资批文过期失效，双林股份募资失败，导致公司现金流紧张，偿债压力与日俱增。截至今年一季度末，公司长短期债务高达21亿元，而公司货币资金只有7.08亿元，存在不小的资金缺口。
此外，公司财务费用、管理费用都在大幅增长，也给公司成本管控带来不小压力。
二级市场上，3月份以来，股价已从12.67元/股跌至昨日的7.23元/股，跌幅超过40%。与此同时，股东新火炬科技、兴格润密集实施减持。
二季度陷入亏损
在这个炎热的夏季，曾经雄心壮志的双林股份业绩有点冷。
根据公司预告，今年前6个月，双林股份预计实现净利润为766.51万元—1533.02万元，2018年同期为0.91亿元，下降区间为90%—95%。降幅之大令人震惊。
实际上，在今年一季度，双林股份的经营业绩就已经在大幅下降。一季度，其实现营业收入11.41亿元，同比下降25.66%，净利润1691.93万元，同比下降77.52%，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）0.13亿元，同比下降71.29%。
二季度，看上去似乎只是降幅扩大了一点而以，实则不然。因为今年一季度还是实现了盈利，二季度则陷入了亏损。对比业绩预告及一季度净利润数据，二季度亏损金额为158.91万元—925.42万元。
对于上半年经营业绩大幅下降，双林股份进行了具体解释，主要原因有6个方面：整体经济形势严峻，汽车行业产销形势低迷，公司营业收入为22.75亿元，同比下降23.68%。子公司湖北新火炬因逾期缴纳以前年度税款，发生税收滞纳金990万元，同时由于关税税率提高，上半年税同比增加2023万元，因此导致利润总额同期减少3013万元。子公司山东帝胜生产线改造、山东德洋主要客户重组导致生产停滞，日常费用计入管理费用，导致管理费用增加1373万元。2018年下半年，为并购项目融资借款增加，后期融资成本增加，上半年增加的财务费用导致利润总额减少2612万元。去年收购的双林投资2018年度业绩承诺未完成，少数股东应补偿股份公允价值变动损失4076万元，导致利润总额减少4076万元。此外，上半年的非经常性损益为-2853.06万元，上年同期非经常性损益为8751.78万元。
根据双林股份解释，湖北新火炬是因为逾期缴纳以前年度税款发生滞纳金，产生如此多的税收滞纳金，足以说明以前年度业绩欠佳。山东帝胜生产线改造停产、山东德洋主要客户重组而停产，说明两家子公司存有潜在风险。至于双林投资，更是公司的一个雷区。不仅去年承诺的业绩未完成，连采用股份补偿也给公司带来了超过4000万元损失。
综上所述，导致双林股份上半年业绩剧降九成的主要原因就是4家并购标的爆雷。
二级市场上，双林股份股价走势较弱。2016年6月，其股价最高达48.96元/股，而昨日收盘为7.23元/股，三年时间，股价最大跌幅达85.23%。而今年3月至今的4个月，跌幅也达到42.94%。
40亿大收购埋雷
双林股份业绩爆雷，源于并购标的爆雷。此前，公司曾依靠标的带动业绩大幅增长。
双林股份的母公司双林集团成立于1987年，产业包括汽车部件智造、旅游休闲、教育等板块。截止到2018年底，其总资产近100亿元，销售额近70亿。
双林股份成立于2006年，承载双林集团汽车部件制造业务。2010年上市当年，公司实现营业收入、净利润7.76亿元、1.04亿元，同比增长42.78%、101.20%。2011年延续了高速增长势头，但从2012年开始，虽然营业收入仍然在增长，但净利润连续两年下降。2012年、2013年，其净利润分别为1.10亿元、1.03亿元，分别较上年下降19.24%、6.58%，同期，扣非净利润也是连续两年下降。
或为了提振业绩，从2014年，双林股份开始动辄斥资数亿元进行并购扩张。
双林股份试水收购的第一家公司是青岛昊晟电子科技有限公司100%股权，支付现金0.16亿元。
当年8月，双林股份实施了对湖北新火炬100%股权的收购，交易价格为8.2亿元，其中，支付现金2.87亿元。交易对方承诺，标的2014年至2016年净利润分别不低于0.9亿元、1.1亿元、1.3亿元。
2015年12月15日，双林股份又发起对山东德洋电子51%股权收购，交易作价3.57亿元。德洋电子90%以上的收入来自于电机、电控业务，客户主要是吉利知豆和众泰知豆。业绩承诺为，2016年、2017年净利润不低于0.8亿元、1.2亿元。
2017年的收购更为疯狂。年初，双林股份支付现金4.65亿元收购诚烨股份100%股权，标的增值率146.32%。业绩承诺为，2016年至2018年，净利润分别不低于5300万元、5300万元、5950万元。
当年9月19日，公司向大股东双林集团等收购双林投资100%股权，交易价格高达23亿元，其中现金支付6.78亿元，其余为股份支付。2015年、至2017年前4个月，双林投资实现的净利润分别为3393.60万元、6336.19万元、2824.59万元。双林集团等交易对方承诺，2017年至2020年，双林投资实现的扣非净利润分别不低于1.7亿元、2.52亿元、3.43亿元、4.12亿元，4年合计为11.77亿元。
值得一提的是，在收购双林投资时，市场中对其颇多质疑。因为双林投资是2014年12年被双林集团从吉利集团手中收购而来，当时交易价格为15.9亿元。不到两年，就增值7.1亿元。
双林股份披露的信息显示，双林投资是DSI项目的控股平台，同时也是DSI自动变速器业务的整合平台。双林投资核心资产为DSI项目，后者共包括DSI公司、湖南吉胜、山东吉利三家公司，其中DSI公司负责自动变速器的研发、澳大利亚Albury生产基地的运营，湖南吉胜和山东吉利为国内的生产基地。
对于溢价收购行为，当时，双林股份的解释为，双林集团收购DSI项目时，经营业绩不佳，山东帝胜工厂未进行投产，DSI项目的未来持续经营能力存在较大不确定性，位于澳洲Albury的工厂不再有新订单。双林集团收购后，对其进行培育整合，已进入稳定发展阶段。
长江商报记者初步统计发现。上述收购，交易价格合计接近40亿元，其中，现金支付18.03亿元。
系列收购之后，2014年至2016年，公司净利润为1.33亿元、2.43亿元、3.27亿元，同比增幅为29.54%、83.03%、34.27%。
然而，到了2017年，净利润只有1.78也，同比下降45.43%。去年，公司更是亏损0.48亿元，同比下降116.14%，而扣非净利润则亏损4.89亿元，同比大降410.15%。
2018年亏损的主要原因除了计提应收账款及存货类资产减值准备外，就是德洋电子、上海诚烨业绩爽约，商誉减值损失3.1亿元。
经营现金流降四成偿债压力陡增
经营业绩不佳，双林股份的偿债压力随之而来。
2018年，双林股份完成对双林投资收购，截至2019年5月21日，现金支付部分仅支付4.06亿元，尚欠2.72亿元。就是这笔高达23亿元的交易，让双林股份不堪承受。
双林投资只有吉利集团一个客户，高度依赖单一客户的风险不言而喻。实际上2017年双林投资净利润实现数为1.81亿元，完成率为106.45%，而2018年只有1.24亿元，完成率低至49.23%。
2019年上半年，双林股份预告净利润最高为1533.02万元，相比双林投资实现的净利润可能不会多出很多。2019年的净利润承诺数为3.43亿元，差距较大，要想兑现业绩承诺，难度不小。
不仅今年业绩不佳，并购带给双林股份的偿债压力也不小。
财报显示，截至2019年一季度末，双林股份的短期借款为13.23亿元、一年内到期的非流动负债为1.10亿元、长期借款表6.41亿元，长短期债务合计为20.74亿元，其中，短期债务为14.33亿元。同期，其货币资金为7.08亿元，其他流动资产2.36亿元中能有上亿元理财产品，不考虑货币资金受限情况下，公司年内仍然存在较大的短期偿债压力。
初步估算，综合考虑今年全年业绩、经营现金流状况、应付收购双林投资余款等因素， 预计双林股份存在5亿元的资金缺口。
今年一季度，双林股份经营现金流净额为1.37亿元，同比下降39.35%。对比上年同期，今年一季度，销售费用、管理费用及财务费用均在增加。
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